随着港股乳制品板块估值不断下探，原生态牧业（.HK）也在仙股路途中渐行渐远。用一投资者的话形容“别在跌了，不然疫情都没清零，你先清零了。”可见原生态牧业股价该有多低。
截至8月16日收盘，原生态牧业股价为0.港元/股，市盈率为5.39倍，市净率仅有0.倍。其中，股价、市净率均是港股乳制品板块中最低的企业。
原生态牧业股价及估值如此之低，一方面与牧场上市企业不受港股投资者待见，另一方面与自身跌宕起伏的业绩表现有关。
“期中考”成绩单依旧不如意，饲料涨价来背锅
7月25日，原生态牧业发布盈利预警公告称，截至年6月30日止6个月，公司预计净利润约介于人民币0.3亿元至人民币0.5亿元之间，相比年同期0.98亿元下降不少。这意味着原生态牧业连续两次“期中考”成绩不及格。
年中期，原生态牧业营收为8.37亿元，同比增长11.47亿元，净利润为0.98亿元，同比下滑20.89%。
今年中期净利润再度下滑之因，与去年中期净利润下滑原因如出一辙：饲料价格涨价。
具体言之，对于年中期业绩下滑，原生态牧业董事会认为，主要是由于饲料价格增加，以及生物资产公平值变动减销售成本的亏损较相应期间增加所致。
资料显示，我国牛奶的主产地主要分布在河北、内蒙古、黑龙江、山东、河南、宁夏、*等地，其中东北地区是我国北纬*金畜牧基地。
截至年末，原生态牧业在黑龙江省设有八个牧场，在吉林省设有一个牧场，各个牧场的实际规模可容纳约头至头乳牛，九个牧场的占地面积合共约为万平方米。
背靠如此优渥的牧场资源，包括原生态牧业在内的国内乳牛畜牧行业依然面临粗饲料紧缺需求，行业很多企业大都依赖从美国进口牧草，如苜蓿等，而苜蓿价格的上涨，将成为畜牧行业潜在风险。
年以来全球大宗商品价格普遍上涨，畜牧行业饲料原料供应端紧张，饲料成本普遍上涨。根据中国海关的资料统计，年1月至11月，中国累计进口苜蓿干草累计.61万吨，同比增长28.8%，进口金额.53万美元，同比增长34.4%，平均到岸价.46美元╱吨，同比增长4.3%。
由于进口干草饲料价格的上升，从而推高畜牧业企业销售成本，对于行业公司盈利能力形成不利影响。
以原生态牧业为例，由于干草饲料价格上涨等原因，年，公司乳牛饲料成本（饲料成本指乳牛所消耗饲料产生的成本）为人民币9.28亿元，同比增长19.6%，占年度销售成本的71.5%。其中，饲料成本增速高于营收增速的14.3%。
在销售成本上行下，公司毛利率则相应回落，由年的29.8%下降至年的27.0%。
到了年上半年，地缘情绪扰动，大宗原料价格持续上涨，上游牧业普遍面临较大成本压力。数据显示，年上半年，仅就奶牛养殖所需的主要饲料而言，玉米价格上涨2.5%，豆粕上涨20%，棉粕上涨30%，棉籽上涨40%，进口苜蓿草上涨20%。
在饲料价格高涨背景之下，原生态牧业业绩下滑，亦是上游牧业饲料价格成本之困的一个缩影。
在原生态牧业发布中期预告之前，庄园牧场(.SZ)(.HK)于7月15日就已经发布了中期预告称，年上半年归属股东净利润同比下滑64.99%—51.87%，扣非后净利润出现了净亏损。庄园牧场业绩变脸背后，同样是受疫情、原材料价格上涨等成本因素影响所致。
饲料价格涨势汹汹，原料奶价格跌势汹汹
与去年饲料及原料奶价格双增长业态不同，年以来，受消费乏力、价格传导不佳等因素影响，原料奶价格进入回调阶段。这也是拖垮包括原生态牧业、庄园牧场等牧场企业业绩另一大影响因素。
据安信证券研报显示，截至年8月3日，内蒙、河北等10个奶牛主产省（区）生鲜乳平均价格为4.11元/千克，同比下降5.50%，环比持平，下跌趋势依旧未有企稳迹象。
此外，如果再深究，影响包括原生态牧业、庄园牧场等畜牧业企业的净利润的另一大因素是，有关奶牛的生物资产的公平值减销售成本变动的影响。
实际上，生物资产公平值变动在畜牧业和其他养殖行业中是比较常见的现象。例如，有关奶牛的生物资产的公平值变动，一般包括淘汰及死亡牛产生的已变现亏损，以及拥有奶牛产生的未变现收益或亏损等。
换而言之，生物资产公平值变动是国际通用会计准则下的财务性调整，并不会引起企业实际现金流的变化，更不会影响企业的正常经营和生产。一般情况下，剔除生物资产公平值变动影响后，才是真实反映公司实际盈利情况及管理效益。因此，部分投资者更加